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註冊制或借十三五提速 直接融資比重仍待提高
“十三五”觀察一
編者按
無論是已經成為過去的“十二五”規劃，還是正在徐徐展開的“十三五”規劃，其實最終落筆到資本市場身上的也不過區區幾百字甚至隻有百餘字而已。但盡管如此，這一小段話對未來五年內的資本市場上各個主體的發展，卻有著舉足輕重的意義。尤其是註冊制等事關中國資本市場長期發展的重大制度改革，勢必將在“十三五”期間得以落地生根。因此這一次的五年規劃，在資本市場層面受到萬眾矚目也就不足為奇瞭。
導讀
正如徐高所說，註冊制改革在“十二五”期間未能完成確實是市場的一建地年息貸款全省皆可處理石牌房屋貸款大遺憾，註冊制改革也因此成為“十三五”規劃以及接下來這個五年裡，有關資本市場改革中最受矚目的內容之一。
本報記者 谷楓
實習記者 趙丹 薑詩薔 北京報道
在關心中國資本市場發展的研究人士看來，2015年是頗為關鍵的一年，這一年既是“十二五”規劃的收官之年，同時也將開啟“十三五”期間各項改革和規劃的嶄新征程。
在過去的五年中，在“十二五”規劃的大框架下，中國的資本市場建設發展突飛猛進，取得瞭令人矚目的成果。
光大證券首席經濟學傢徐高對21世紀經濟報道的記者表示：“十二五”期間中國資本市場取得瞭長足的進步，中國實體經濟也發生瞭明顯的轉變，從金融新常態到經濟結構的調整，對於金融市場資本市場提出瞭新的要求，過去幾年資本市場順應瞭中國經濟轉型的潮流，過去的改革也為未來長期經濟發展打下瞭基礎，整體來看，資本市場取得瞭長足進步。”
不過，也有相關領域的專傢學者認為，“十二五”期間資本市場改革的領域中，依然留有遺憾。
公務人員信用貸款率利最低“從供給方來看，從審批到程序上的變化需要市場發現的部分沒有重大的變化，這是一個比較大的缺憾。”東方證券首席經濟學傢邵宇就桃園市政府信用貸款指出，“另外，現在看來都有一定的進展，市場主體、中介機構、資本市場的監管有利於維持市場秩序，但可能進展不如預期的那麼順利。”
直接融資比重仍待提高
回首“十二五”規劃，其中有幾個要素重點被提及，這便是搭建多層次資本市場和提高直接融資比重。
該份規劃第三十三章中的第二節“加快發展直接融資”部分明確指出：要建立多層次市場體系，完善市場功能，拓寬資金入市渠道，提高直接融資比重。
在“加快多層次金融市場體系建設”一節中，文件明確將深化股票發審制度市場化改革，規范發展主板和中小板市場，推進創業板市場建設，擴大代辦股份轉讓系統試點，加快發展場外交易市場，探索建立國際板市場。
隨後又在第四十八章第二節“加快多層次金融市場體系建設”中提到瞭大力發展金融市場，繼續鼓勵金融創新，顯著提高直接融資比重和深化股票發審制度市場化改革，規范發展主板和中小板市場，推進創業板市場建設，擴大代辦股份轉讓系統試點，加快發展場外交易市場，探索建立國際板市場的相關內容。
回顧過去五年的資本市場發展進程，徐高認為的確亮點頗多，他表示，“十二五”期間資本市場更加豐富，初步形成瞭多層次的資本市場，直接融資方面也得到瞭較大發展，多種新的金融產品也創設出來，豐富的新的融資的方式，能夠有效地對新的經濟增長點提供支持，創新型企業增加新三板等新的融資方式。
事實上，多層次資本市場的豐富也大大提高瞭直接融資所占的比例，根據統計，目前我國非金融企業直接融資比重已提升至15%左右。
方正證券研究所所長高利對此認為，從整個融資比例的量上來說，盡管變化不是特別大，但從結構上來說是一個非常大的跨越，這是“十二五”從規劃到落地所取得的偉大成就。
“間接金融占比過高，意味著大量的金融風險聚集於銀行體系，系統性風險過高。並且銀行產品與服務相對單一，對有些領域(三農、小微、高科等)的金融服務並不得力。直接金融占比的提升能夠有效分散風險，並且業態更為多元化，包括多種新型融資工具，可以服務於原先銀行難以服務的領域。”東方證券分析師唐子佩指出。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新[微博]也認為，直接融資規模的擴張的確遠超我們的想象，這應該說是“十二五”期間中國資本市場取得最大的亮點之一。
註冊制或借“十三五”提速
不過，在前述受訪的業內人士看來，五年的時間說長也長，說短也短。不可能指望所有問題都能在短短五年時間裡完全得到解決，自然就有很多待解的問題需要留待“十三五”繼續消化。
徐高認為，“十三五”規劃在大方向上堅持市場化導向，堅持推進改革，繼續強調資本市場對實體經濟的支持。
他進一步表示，目前該規劃的都有瞭，要做到的就是落實，比如股票發行市場的註冊制改革，“我認為‘十三五’期間無論如何都會推出，這是股票市場發展的契機；還有多層次的資本市場，新三板及新三板之外的企業，和更加結合基層股權的市場，都將在‘十三五’規劃中體現，進一步構建多層次的資本市場”。
正如徐高所說，註冊制改革在“十二五”期間未能完成確實是市場的一大遺憾，註冊制改革也因此成為“十三五”規劃以及接下來這個五年裡，有關資本市場改革中最受矚目的內容之一。
董登新表示，股市的註冊制改革到現在還未落實，十八屆四中全會就已明確說推進資本市場註冊制改革是其中的重要內容，證監會[微博]也提出2015年資本市場的重大任務是註冊制改革，但2015年已經接近尾聲，我們還沒有看到註冊制改革的影子，因此該項改革在“十三五”期間必將駛入快車道。
除瞭註冊制之外，一些經濟學傢還指出，“十三五”期間針對資本市場的法制改革也將是重頭戲。董登新就認為，市場化、國際化、法制化的改革是“十三五”有關資本市場規劃中的主線，將有可能在規劃中被重點提及。這些都將對我國資本市場的改革產生深遠的影響。
實際上，繼續提升直接融資比重也仍然是“十三五”規劃的重要內容。“我們認為，‘十三五’規劃會繼續引導直接融資比重將繼續提升。”唐子佩表示。
高利也認為：“畢竟從數字上來說，直接融資比例的變化並不明顯，大傢更多的還是通過間接融資渠道，這可能與我們的國有體制和地方發展過度依賴投資公共平臺，短期內很難有大的飛躍，但會隨著整個經濟結構的調整出現大的變化。因此‘十三五’將沿著‘十二五’的一些路徑，對直接融資比例的提升再次進行規劃。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151028/022423598487.shtml
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